Изучая нарождающиеся криптовалютные долговые рынки

1_de19q9u7emalolipabblwg

Сегодняшние глобальные долговые рынки можно считать надежными: они передают триллионы долларов через множество сервисов, и это позволяет экономике достигать невиданных доселе масштабов. Но хотя их эффективность и продолжает расти, существующие кредитные рынки страдают от ряда нерешенных фундаментальных проблем, в том числе от недостатка прозрачности и общей чрезмерной зависимости от доверенных третьих сторон.

К счастью, благодаря появлению блокчейн-активов типа Биткойна и Эфириума, параллельно начал развиваться новый долговой рынок. В частности, в сообществе Ethereum уже сформировалась активная группа пользователей, которая объединилась с целью создать децентрализованные, открытые и цензуростойкие финансовые сервисы (или #DeFi).

В этой статье мы расскажем о компонентах, которые формируют этот многообещающий кредитный рынок на основе блокчейна, и опишем ​​уникальную инфраструктуру и варианты использования, доступные в каждой системе.

Центральные банки

Практически в каждой стране мира – и, разумеется, в каждой развитой стране – существует центральный банк. Центральные банки отвечают за формирование денежно-кредитной политики в конкретной стране. Контролируя приток денег в экономику, они могут ввести ее в фазу расширения или сокращения.

Активность на долговых рынках сильно зависит от глобальной монетарной политики. В периоды расширения правительства и компании более охотно выдают долговые обязательства для финансирования новых инициатив, а инвесторы, как правило, не боятся иметь дело с рисковыми активами типа акций и сырьевых товаров. Во времена более жесткой политики выпуск долговых обязательств обходится дороже, и инвесторы выделяют средства на менее рискованные активы, такие как облигации и ценные бумаги с фиксированным доходом, потому что так они могут получить достойную прибыль, избежав существенного риска.

Два главных недостатка существующих центральных банков – это недостаток прозрачности и политизация денежной массы страны. В большинстве случаев балансовые отчеты банков непрозрачны, что ставит под сомнение реальные суммы, поступающие в обращение и выходящие из него. Другой основной проблемой является тот факт, что вся денежная масса страны контролируется одним центральным органом. И хотя центральные банки должны воздерживаться от участия в политике, авторитарные правительства исторически постоянно злоупотребляли своей властью над деньгами.

MakerDAO разрабатывает децентрализованную альтернативу центральным банкам. Владельцы криптоактивов могут использовать кредитную систему Maker для доступа к Dai, бездоверительному стейблкоину, привязанному к курсу доллара США. Чтобы получить Dai, держатели криптоактивов должны предоставить залоговое обеспечение как минимум в 1,5 раза превосходящее сумму долга.

Модель Maker интересна по ряду причин. Во-первых, система Maker полностью прозрачна: любой пользователь в мире может провести аудит всей истории системы. Во-вторых, использование системы частичного резервирования становится невозможным, поскольку пользователи обязаны предоставлять избыточное залоговое обеспечение. И, наконец, Maker по-прежнему может выступать в роли центрального банка: например, повышать или понижать процентные ставки и устанавливать требования к залоговому обеспечению, но управляет этими процессами сообщество, а не некий центральный орган.

В 2018 году владельцы криптоактивов использовали Maker в основном для того, чтобы получить инвестиционный рычаг. Пользователи могут предоставлять ETH в качестве залога и использовать полученные Dai для укрепления своих позиций на рынке или защиты активов от давления со стороны продажи. При этом предлагается очень привлекательная процентная ставка в 2,5% годовых. После грядущего запуска Multi-Collateral Dai, пользователи также получат неограниченный доступ к сберегательным счетам, благодаря которым они смогут получать проценты на сумму своих сбережений в Dai. Процентная ставка, предлагаемая держателям Dai, станет частью комиссии за стабильность, поэтому заимодатели, скорее всего, будут зарабатывать менее 2% годовых.

Держатели токенов смогут менять комиссию за стабильность (т.е. процентную ставку) по кредитам Maker MKR через систему управления. Например, сейчас они голосуют за то, чтобы снизить комиссию за стабильность до 0,5%, чтобы мотивировать большее количество людей брать кредиты и создать столь нужную ликвидность на вторичных рынках.

Криптозаймы

Кредитование ценными бумагами – жизненно важный компонент глобальной финансовой системы, который позволяет заемщикам и кредиторам использовать активы по максимуму. Заемщики могут получать финансовые рычаги, хеджировать риски и получать доступ к оборотному капиталу, не продавая свои существующие активы. С другой стороны, кредиторы могут зарабатывать проценты на своих долгосрочных инвестициях. В целом, весь объем глобального рынка кредитования ценными бумагами оценивается в 2 триллиона долларов США.

В общих чертах, кредитование криптоактивами можно разделить на два основных типа: кастодиальное и некастодиальное.

Кастодиальное кредитование включает в себя получение займов и кредитов от доверенных третьих сторон, в то время как некастодиальное кредитование означает заимствование и кредитование при помощи смарт-контрактов.

Крупнейшей платформой для кастодиального кредитования является Genesis Capital Trading, дочерняя компания Digital Currency Group, которая в течение 6 месяцев 2018 года выдала займов на сумму свыше 550 миллионов долларов США.

Владельцы криптоактивов также могут брать займы и кредиты у централизованных бирж типа Bitfinex и BitMEX, но недавний анализ их работы привел к тому, что пользователи стали опасаться сопутствующих рисков. Учитывая, что кредитование в больших объемах предлагается малым количеством платформ, заемщики и кредиторы вынуждены соглашаться на высокие процентными ставки, чтобы обеспечить доходность.

Некастодиальные платформы удовлетворяют растущий спрос на кредитование, контролируемое пользователями. Недавно мы анонсировали запуск Dharma Lever, сервиса, который позволяет владельцам криптоактивов мгновенно, по доступной цене и бездоверительным образом получать доход в большом объеме из любой точки мира. Любые пользователи – будь то организации или крупные держатели криптоактивов – смогут использовать Lever для доступа к Dharma Credit Market, глобальному пулу заемщиков и кредиторов. Создание более доступного на мировом уровне рынка кредитования облегчит координацию между заемщиками и кредиторами, обеспечит лучшее ценообразование и более конкурентоспособные процентные ставки.

Некастодиальное кредитование на базе смарт-контрактов тоже извлекает пользу из трех основных преимуществ повышения эффективности. Во-первых, благодаря созданию открытого рынка заемщиков и кредиторов, процентные ставки по Dharma Lever будут конкурентоспособными и прозрачными. Во-вторых, кредитные соглашения будут заключаться мгновенно, а не как обычно на внебиржевом рынке – в течение часа, а иногда даже дня. И, наконец, пользователи в этой системе никогда не теряют контроля над своими средствами, что обеспечивает защиту от взлома и краж.

Денежные рынки

На данный момент для владельцев криптоактивов существует несколько способов заработать проценты для компенсации инфляции протокола и затрат на дорогостоящие системы безопасности. Хотя существует несколько централизованных бирж, которые предлагают варианты кредитования, большинство пользователей предпочитают обеспечивать сохранность своих средств в личных кошельках, получая в результате отрицательный реальный доход от своих долгосрочных инвестиций.

Compound решает эту проблему, создавая протокол для алгоритмических денежных рынков, который позволяет владельцам крипто-активов получать займы и кредиты с мгновенной ликвидностью. Любой человек или машина, которые хотят получить доступ к протоколу или спекулировать на активе, могут беспрепятственно делать это, не полагаясь на контрагента. Аналогичным образом, кредиторы могут начать получать доходы с процентов, как только внесут свои средства на счет.

И хотя денежные рынки являются огромным шагом вперед для экосистемы Ethereum, они страдают от того же недостатка, что и весь класс активов. Спроса на криптоактивы не наблюдается при отсутствии вариантов реального применения или каких-либо денежных потоков. В то же время каждый держатель хочет зарабатывать проценты на своих криптоактивах, нарушая баланс на рынке и создавая непривлекательные процентные ставки.

С момента запуска Compound, ставки кредитования оставались стабильно низкими: от 0,01% до 0,4% годовых. Ставки по займам колебались между 5% и 12% годовых.

За исключением некоторых исключительных позиций ERC20, кредиторы не смогли достичь высокой доходности. Тем не менее денежный рынок Dai стал очевидным исключением из этого правила. Вскоре после запуска рынка, один крупный держатель криптоактивов начал занимать большие суммы в Dai под залог REP и WETH, для погашения существующего CDP (обеспеченного залогом долга). Ставки по кредитам и займам оставались на высоком уровне в течение примерно недели.

31

 

Доходность облигаций Proof-of-Stake

Благодаря протоколу Proof of Stake, мы наблюдаем зарождение рынка криптоактивов наподобие рынка облигаций. Протокол Proof-of-Stake (PoS) позволяет владельцам криптоактивов участвовать в процессе добычи блока, закладывая свои активы от своего имени или через валидатора блока. Если ваши активы вложены в валидатора, который успешно добавил блок в блокчейн, то вы получаете часть вознаграждения за этот блок. Если мы представим участие в PoS как доход, доступный каждому владельцу актива, то этот процесс становится похож на механизм «безрисковых» государственных облигаций, которые держатели криптоактивов могут использовать, чтобы компенсировать инфляцию протокола.

Учитывая волатильный характер криптоактивов, можно ожидать, что большое количество инвесторов набросится на Proof-of-Stake-активы, чтобы уменьшить риски и обеспечить предсказуемые денежные потоки. Аналогичным образом, инвесторы могут комбинировать децентрализованное кредитование и базовые элементы стейкинга для создания нейтральных к активам инвестиционных портфелей. Уже сейчас появилось несколько фирм – Vest, Staked и Bison Trails – готовых помочь как индивидуальным, так и институциональным инвесторам принять участие в этом новом процессе валидации блоков.

На сегодняшний день существует четыре высоконадежные сети, в которых пользователи могут зарабатывать проценты на стейкинге. Процентные ставки колеблются относительно уровней инфляции протокола, варьируясь в диапазоне от 7% до 104% годовых. В ближайшие 12–18 месяцев планируется запустить ряд публичных PoS-блокчейнов, что позволит довести общую стоимость активов до 50 млрд долларов США.

Заключение

Рынки криптовалютных кредитов бурно развиваются. Новые системы предлагают инвесторам новые возможности для получения дохода, оставаясь в то же время открытыми, прозрачными и цензуростойкими: будь то заимствование у не требующего доверия центрального банка, предоставление ваших активов в заем при помощи смарт-контрактов или получение процентов за участие в обеспечении безопасности вашего любимого блокчейна.

Но децентрализованным кредитным рынкам еще предстоит пройти долгий путь, прежде чем они достигнут технологической зрелости и уровня сложности существующей финансовой системы. Они все еще слишком разрозненны в плане цен и ликвидности. Процентные ставки сильно разнятся на каждом рынке, и ордера часто отправляются в изолированные друг от друга журналы.

По мере развития экосистемы и формирования цен, криптовалютные рынки будут играть все более важную роль, помогая экосистеме расти, распределять риски и компенсировать инфляцию протокола.

 

Источник: блог протокола Dharma



Рубрики:Инвестиции, Сообщество, Финансы

Метки: , , , , , ,

2 replies

Trackbacks

  1. Изучая нарождающиеся криптовалютные долговые рынки — EthereumClassic - Stuff Aggregator
  2. Compound Finance – возможность ликвидации — EthereumClassic - Stuff Aggregator

Добавить комментарий

Заполните поля или щелкните по значку, чтобы оставить свой комментарий:

Логотип WordPress.com

Для комментария используется ваша учётная запись WordPress.com. Выход /  Изменить )

Google+ photo

Для комментария используется ваша учётная запись Google+. Выход /  Изменить )

Фотография Twitter

Для комментария используется ваша учётная запись Twitter. Выход /  Изменить )

Фотография Facebook

Для комментария используется ваша учётная запись Facebook. Выход /  Изменить )

Connecting to %s